Мастер опционов: культурный шок
На рынках деривативов существует явная проблема коммуникации трейдеров и квантов (ученых, применяющих количественный анализ на финансовых рынках). Это следствие нескольких причин.
● Обладатели степени доктора философии хотят докопаться до истины.
● Трейдеры, в отличие от них, нетерпеливы, им нужны простые понятные решения. Они склонны преувеличивать значение «озарений», требуя от кванта простого и определенного решения. Тот же, кто посвятил большую часть сознательной жизни решению сложных проблем, часто не может дать мгновенный и точный анализ. «Озарение» – это нелинейный тип познания, и склонность к нему может награждаться ярлыком «слабая способность к концентрации внимания».
Это приводит к забавному разрыву коммуникации трейдеров и квантов. Один трейдер (сам бывший квант) практиковал такую стратегию взаимодействия с представителями научно-исследовательского отдела. Общаясь с ними, он предъявлял следующие требования:
1. Кратко сформулируйте вывод, прежде чем начинать обсуждение существа вопроса.
2. Также кратко объясните существо вопроса.
3. Если пункты 1 и 2 невыполнимы, не беритесь за данную задачу.
Такой подход помогает кванту понять основное различие между менее сложными вопросами реального мира и глубинами науки. Кроме того, это заставляет смотреть на вещи по-деловому.
Ричард Фейнман[8], один из выдающихся мыслителей нашего времени, чувствовал себя достаточно свободно и комфортно в своей области, чтобы написать понятную книгу по квантовой физике без использования формул.
Часть I
Рынки, инструменты, люди
Глава 1
Введение в торговые инструменты
Настоящее понимание теории означает ‹…› понимание ее как попытки разрешения определенной проблемы.
СЭР КАРЛ ПОППЕР
В этой главе мы кратко рассмотрим торговые инструменты и дадим их основные характеристики. Всем без исключения читателям, даже тем, кто знаком с данной областью, полезно изучить приведенные ниже определения, т. к. они лежат в основе изложенного в книге анализа.
Производные инструменты (деривативы)
■ Дериватив – это актив, цена которого полностью зависит от цены другого актива (называемого базовым активом). Существуют различные категории деривативов, начиная от таких простых, как фьючерс, и заканчивая такими сложными, как экзотические опционы.
Деривативы делятся на две широкие категории – линейные и нелинейные. Линейный дериватив легко хеджируется и полностью уравновешивается противоположной позицией. Нелинейный дериватив демонстрирует серьезную нестабильность (как во времени до истечения, так и в зависимости от цены базового актива) и требует динамического хеджирования.
■ Нелинейный дериватив в отношении какого-либо параметра представляет собой вторую производную (или частную производную по этому параметру), отличную от нуля.
Во врезке «Мастер опционов» ниже приведено графическое представление концепции нелинейности.
Правило управления рисками: цена всех нелинейных деривативов является время-зависимой (изменяется с течением времени).
Это правило управления рисками рассматривается в принципе «загрязнения» (contamination principle) и фигурирует на протяжении всей книги. Пока достаточно сказать, что нелинейность – это гамма (или, в общем виде, выпуклость) и что гамма должна сопровождаться временны́м распадом («рента»).
Мастер опционов: греки
Греки, как их называют опционные трейдеры, характеризуют чувствительность цены опциона по отношению к ряду параметров. Ниже приведены основные определения, используемые в части I. Эти термины более детально рассматриваются в последующих частях.