(9,8%). Высокие процентные ставки остаются серьезным препятстви–ем для заемщиков. За предоставленный инвестиционный кре–дит организации должны выплачивать номинальный процент, включающий и инфляционные ожидания. Не все ссудополу–чатели уверены, что при сложившейся динамике цен они по–лучат такие доходы, которые позволят погасить кредит. Высо–кая процентная ставка при выдаче кредитов связана также и с размером ставки рефинансирования ЦБ РФ. Высокая став–ка рефинансирования напрямую влияет на инвестиционную активность организаций. Как показывает анализ динамики ставки рефинансирования ЦБ РФ, ее размер только с 1998 по 2003 г. изменился со 150% до 11,5%, тогда как средняя ставка рефинансирования в США и в странах Западной Европы со–ставляет 2 – 7,5%, причем ее колебания очень незначительны[40].

На основе пресс-релизов центральных банков (ЦБ) ведущих стран составлена табл. 3.2, показывающая динамику учетных ставок и ее ожидаемые изменения[41].

Таблица 3.2

Динамика учетных ставок центральных банков ведущих стран в 2006 году

Из таблицы видно, что колебания учетных ставок ЦБ ведущих стран очень незначительны, в то время как в Рос–сии указанная ставка начиная с 1991 г. изменялась 56 раз, причем максимальная ставка составляла 205%, а минималь–ная – 11,5%.

Подходы к определению сущности риска. Как вер–но отмечает Дж. Бессис, «...определения риска служат от–правной точкой для регулирования различных рисков»[42]. Мировая экономическая наука представляет классическую и неоклассическую теории риска. При исследовании пред–принимательской прибыли такие представители классиче–ской теории, так Дж. С. Милль и И. У. Сениор, различали в структуре предпринимательского дохода процент (как долю на вложенный капитал), заработную плату предпринима–теля и плату за риск (как возмещение возможного риска, связанного с предпринимательской деятельностью)[43]. Таким образом, в классической теории предпринимательский риск отождествляется с вероятностью потерь, которые могут произойти в результате выбранного решения. Риск здесь не что иное, как ущерб, который наносится осуществлени–ем данного решения. Однако подобное определение слиш–ком сужает понятие риска и дает одностороннее толкова–ние сущности риска как ожидаемых потерь. Последнее не могло не вызвать резких возражений у части зарубежных экономистов, что в результате повлекло за собой выработку иного понимания содержания понятия риска.

В 1930-е гг. экономисты А. Маршалл и А. Пигу разрабо–тали основы неоклассической теории риска, состоящие в следующем. Предприниматель, работающий в условиях не–определенности, прибыль которого есть случайная перемен–ная, при заключении сделки руководствуется двумя кри–териями: размерами ожидаемой прибыли и величиной ее возможных колебаний. Согласно неоклассической теории риска поведение предпринимателя обусловлено концепцией предельной полезности. Это означает, что при наличии двух вариантов, например, капитальных вложений, дающих оди–наковую ожидаемую прибыль, предприниматель выбирает вариант, в котором колебания ожидаемой прибыли меньше. Если принимается небольшое число решений одного типа, то нельзя рассчитывать, что отклонения от ожидаемой при–были взаимно уравняются, ибо в таком случае закон боль–ших чисел не действует. Именно поэтому предприниматель, принимая решение, должен учитывать колебания прибыли и выбирать вариант, дающий тот же результат, но характе–ризующийся меньшими колебаниями. По нашему мнению, это определение также страдает односторонностью, но уже другого вида, когда риск рассматривается как предельная полезность возможных колебаний размера ожидаемой при–были без учета ожидаемых убытков.