Исключение менеджеров из процесса согласования величины тендерного предложения может привести к негативным последствиям для благосостояния акционеров компании, так как последние не способны столь же эффективно, как и их менеджеры, вести переговоры относительно цены выкупа акций и могут «сдать» их по слишком низкой цене. Поэтому не позволим акционерам продавать акции по несправедливо низкой цене – вооружим компании методами защиты от враждебного поглощения! Ведь что такое методы защиты от враждебного поглощения? Как уже было сказано выше, они просто не позволяют корпорации-покупателю игнорировать мнение менеджмента корпорации-цели. Кроме того, защита сама по себе замедляет процесс поглощения, а в это время компанией-целью могут заинтересоваться и другие корпорации-покупатели. Появляется конкуренция. А раз появляется конкуренция, то неминуемо увеличится цена выкупа обыкновенных голосующих акций у акционеров корпорации-цели.

Многие эмпирические исследования полностью подтверждают это. Например, в одном из таких эмпирических исследований[44] было обнаружено, что конкуренция увеличивает премию выкупа акций у акционеров корпорации-цели с 24 до 41 %. В другом исследовании[45] были получены данные о том, что конкуренция во враждебном поглощении увеличивает размер тендерного предложения корпорации-покупателя в среднем на 23 %. Флейшер, Сассмен и Лессер по выборке из 275 враждебных поглощений, проведенных на американском рынке корпоративного контроля за период с 1980 по 1989 г., обнаружили, что лишь 20 % всех корпораций-целей были поглощены по первоначальной цене[46].

Снижается близорукость топ-менеджмента компании

Постоянная угроза враждебного поглощения может привести к тому, что менеджеры корпорации начнут сосредоточивать свое внимание не на долгосрочной перспективе развития бизнеса, а на краткосрочных показателях прибыльности компании. Они станут близоруки. «Стать близоруким» на финансовом языке означает, что менеджмент корпорации начинает сокращать объемы инвестиций в НИОКР, стремится запускать только такие инвестиционные проекты, срок окупаемости которых не превышает трех лет, прекращает инвестиции в качество труда, по минимуму обновляет основные фонды и т. д.

Для того чтобы объяснить подобное поведение менеджмента корпораций, не нужно обладать большой фантазией. Мысли менеджера текут следующим образом: «Твоя корпорация не сегодня-завтра может быть враждебно поглощена. И очевидно, что чем меньше текущая рыночная стоимость, тем выше вероятность ее поглощения. Долгосрочные инвестиционные проекты требуют значительных затрат в краткосрочном периоде времени, а прибыли приносят только в долгосрочном периоде времени. Многие инвесторы, особенно инвесторы, не интересующиеся долгосрочными перспективами развития бизнеса, а озабоченные получением максимально возможной прибыли в краткосрочном периоде времени, могут крайне негативно отреагировать на известия о запуске долгосрочных инвестиционных проектов. Негативная реакция инвесторов означает снижение рыночной стоимости компании и, как следствие, увеличение вероятности ее враждебного поглощения. Теперь вспомни, что происходит с топ-менеджментом корпорации-цели после ее поглощения. Топ-менеджмент увольняют».

Как вы думаете, какие чувства теперь будут вызывать у нашего топ-менеджера долгосрочные инвестиционные проекты? Масла в огонь подливает еще и тот факт, что размер заработной платы топ-менеджера привязан к показателям текущей деятельности компании. Балансовым показателям деятельности! А какое влияние окажет запуск долгосрочного инвестиционного проекта на краткосрочные и среднесрочные балансовые показатели деятельности компании? Уж точно эти показатели не увеличатся! А раз так, то можно ли ожидать от менеджера запуска долгосрочных инвестиционных проектов? Ведь их проведение может обернуться для него не только увеличением вероятности враждебного поглощения и, как следствие, вероятности потери рабочего места, но и снижением размера заработной платы.