При такой схеме клиринговая организация и участник торгов между собой не взаимодействуют. Посредником для них является клиринговый брокер, который одновременно выступает в качестве:

1) участника клиринга для клиринговой организации (или стороной по сделке для центрального контрагента, другого клирингового брокера);

2) клиринговой организацией для участника торгов, не являющегося участником клиринга.

Вторая роль немного условна, поскольку клиринговый брокер согласно вышеприведенным законодательным положениям все-таки посредничает, а не осуществляет клиринг для участников торгов. Он выступает в роли «ретранслятора» результатов клиринга от клиринговой организации к участникам торгов. В то же самое время клиринговый брокер, будучи стороной в клиринговом правоотношении, аккумулирует на себе риски неисполнения участниками торгов своих обязательств по заключенным сделкам.

Сегодня институт клирингового брокера широко применяется в практике биржевых торгов в развитых странах. Его наличие призвано снизить количество прямых участников клиринга и тем самым повысить эффективность управления системными рисками, возникающими на рынке.

Наряду с клиринговым брокером в российском законодательстве получил закрепление институт «центрального контрагента» (англ. central counterparty, ССР).

На практике совершение сделок с участием центрального контрагента означает, что участники клиринга заключают все договоры и осуществляют расчеты по сделкам исключительно с центральным контрагентом, а не между собой. Тем самым урегулирование позиции участников торгов происходит против центрального контрагента, а не против друг друга. Это является эффективным механизмом обеспечения исполнения заключаемых участниками клиринга сделок и способом снижения рисков.

Работу центрального контрагента можно представить на примере уже рассмотренного механизма клиринга и связанного с ним неттинга, который может проводиться (а) с участием центрального контрагента в качестве стороны в обязательствах по сделкам и (б) без такового участия.

Отличия здесь связаны с тем, каким образом предполагается урегулировать рассчитанную на этапе клиринга позицию. Причем если центральный контрагент в схеме отсутствует, то сторонами в окончательных расчетах по урегулированию позиций являются те же лица, которые были участниками сделок.

Участие центрального контрагента делает процедуру неттинга принципиально иной. Поскольку центральный контрагент является стороной по сделке с каждым участником клиринга и принимает на себя риски неисполнения каждым из них своих обязательств, то урегулирование позиций всех должников производится путем платежа (поставки) в пользу центрального контрагента, а урегулирование позиций всех кредиторов – путем получения денежных средств (ценных бумаг) от центрального контрагента. То есть центральный контрагент выступает единым кредитором для всех должников и единым должником по отношению ко всем кредиторам. В этом заключается главная функция центрального контрагента – гарантирование исполнения обязательств перед каждым добросовестным (т. е. исполнившим свои обязательства) участником клиринга по заключаемым с ним сделкам вне зависимости от исполнения своих обязательств другими участниками клиринга[92]. Подобная конструкция отношений в большей степени отвечает требованиям общерыночной стабильности и интересам участников клиринга и участников торгов, права которых в каком-то смысле гарантированы особым статусом центрального контрагента[93].

Надо сказать, что законодательство подробно не регламентирует порядок осуществления клиринга и проведения организованных торгов с участием центрального контрагента и содержит лишь общие и местами фрагментарные положения.