*Дюрация (от англ. duration – ‘продолжительность’) – это время, которое необходимо, чтобы инвестиции в облигации себя окупили, то есть это показатель того, какое время потребуется инвестору, чтобы вернуть инвестиции в облигацию за счет общих денежных потоков по ней.
Так выглядит кривая доходности ОФЗ на Московской бирже
Рис. 4
Это фаза цикла с «говорящим» названием. В этот период замедление роста становится очевидным для всех, и тема инфляции и рецессии выходит на первый план. В первую очередь смотрят на ВВП. Признаком рецессии является падение его два квартала подряд. Этот показатель хотя и важный, но один из многих. Поэтому формальный подход здесь работает плохо. Нужно смотреть в совокупности на инфляцию (растет), рост процентных ставок (растут вслед за инфляцией), безработица (растет), потребительское доверие (падает). Обычно, в этой фазе фондовые рынки уже смотрят вниз. Сначала снижаются акции тех секторов, которые были явно перекуплены на волне хайпа[4] и чрезмерного оптимизма.
Падение экономики продолжается уже некоторое время. Ставки высоки, что тормозит и без того низкий покупательский спрос. Инвестиционная активность компаний на минимумах. IPO – крайне редкое явление. Никто не хочет продавать во времена всеобщего уныния. Тяжелые времена для компаний, когда выживают сильнейшие, – без особых долгов, с подушкой безопасности в виде кэша[5], ориентированные на товары первой необходимости. В этой фазе цикла мало кому из инвесторов, глядя на сильно «покрасневший» портфель, приходит в голову покупать «полеты в космос» или «искусственный интеллект». А зря. Потому что именно в этой фазе закладывается фундамент будущего роста. И таких цен на активы, как во время дна, можно не увидеть еще долгие и долгие годы.
Самая большая проблема, связанная с фазами экономического цикла, – это способность определять, где именно сейчас находится экономика. В теории все выглядит гладко и понятно, но реальная экономика куда сложнее и многограннее наших представлений о ней.
Ни один экономический цикл не похож на другой. Амплитуды высших и низших точек также существенно отличаются друг от друга.
С 1950-х годов экономические циклы в США в среднем длились около пяти лет. Однако продолжительность циклов сильно различается: от 18 месяцев в 1981–1982 годах до роста, начавшегося в 2009 году и достигшего пика в 2020-м.
Такой огромный разброс в продолжительности циклов делает крайне спорными любые предсказания, так как можно достаточно уверенно сказать, какая фаза будет следующей, но практически невозможно угадать, когда она наступит. А ведь именно это и является наиболее ценной информацией в любом прогнозе.
Глава 3
Что такое ВВП, и почему все о нем говорят?
В предыдущий главе мы говорили о том, что именно ВВП страны является лакмусовой бумажкой фаз ее экономических циклов. Об этом показателе стоит поговорить поподробнее.
Он и правда настолько важен, как кажется.
Когда мы хотим понять, насколько состоятелен человек, то в первую очередь обращаем внимание на то, сколько он зарабатывает, на его доходы. Люди с высокими доходами могут позволить себе очень многое. Логично использовать похожий подход и по отношению к целым странам. Для того чтобы узнать, насколько хорошо функционирует экономика того или иного государства, используют показатель внутреннего валового продукта (ВВП).
ВВП одновременно измеряет и общий доход от производства товаров и услуг в стране, и общий объем расходов, связанный с их производством.