Почувствуйте разницу. Из двадцати миллионов – сорок пять-шестьдесят, в пределе – сто двадцать тысяч!

Остальные высокорисковые деньги пойдут на рынок форекса, в венчурные и private-equity инвестиции, в деривативы и фьючертсы или, скажем, в казино.

Но более того, схема «5–10 %» действует и на следующих ступенях. Выделив $60 или 120 тысяч на бизнес-ангельство, вы в конкретный бизнес-ангельский актив не должны вкладывать больше 5 % или 10 % этой суммы. То есть, основатели бизнеса по-хорошему имеют шанс получить от бизнес-ангела от $3 до 12 тысяч. Что, на самом деле, не сделает основателей этого бизнеса счастливыми, но может им помочь.

Говоря о сумме и принципиальном желании финансировать проект, мы должны понимать, что ключевая проблема перехода из Точки [0] в Точку [1], на самом деле, связана с крайне высоким уровнем неопределенности: нет продукта, нет обеспечения, зачастую, даже команды и опыта нет.

Ключевая идея: Ангел покупает не столько бизнес, долю в денежном потоке, или ожидания роста стоимости (как это происходит, например, в Точке [2] или [3]), а скорее информацию – нужен ли такой продукт рынку, и сколько будет стоить запуск проекта.

Чаще всего проект посевного финансирования выглядит с точки зрения ангела примерно так, как показано на рисунке 3.

Рис. 3. Ранние стадии

Пусть ангел инвестирует (скажем, 0,5 млн руб.) в разработку продукта и последующий запуск производства, стоимость которого будет понятна только по завершении этапа разработки. Это простой пример только с одним источником неопределенности – технологией и, соответственно, инвестициями. Но даже здесь ангел вынужден структурировать сделку в два раунда, чтобы иметь возможность выйти после первого, если проект окажется нежизнеспособным, пусть и с убытком 0,5 млн руб.

Интересно и несложно оценить стоимость такого права – это разница между NPV проекта, структурированного в 2 раунда и варианта без возможности выхода соответственно[16]:

NPV (с выходом) = -0,5 млн. руб. + 0,5 (-0,5 млн. руб. + 2,2 млн. руб.) = 0,35 млн. руб.

NPV (без выхода) = -0,5 млн. руб. + 0,5 (-0,5 млн. руб. + 2,2. млн руб.) + 0,5 (-3,5 млн. руб. + 2,2. млн руб.) = -0,3 млн. руб.

Стоимость права = 0,65 млн. руб.

Планирование продаж несуществующего еще товара или услуги на этапе запуска – еще более сложная задача, добавляющая сценарии к каждому результату этапа разработки (после точки «Есть продукт»). Вообще, «дерево» исходов может быть сколь угодно «ветвистым» – источников неопределенности до Точки [1] достаточно.

Конечно, бизнес-ангелы, особенно российские, люди рисковые. Они дают намного больше, не думая о том, что этого делать не стоит. Но нормальный ход – это $3–12 тысяч в один проект. Если исходить из того, что «Real Money» это $20–30 млн. Если больше – тогда, соответственно, больше.

Поэтому переоценивать важность бизнес-ангелов не стоит. Более того, западные бизнес-ангелы, которые могут дать $3–12 тысяч, в конкретный проект, в конкретную компанию, еще поделят эту сумму между собой, между десятью ангелами, и ограничат свой собственный риск $300 или $1200, с учетом того, что один будет «смотрящим» за этим проектом, а остальные деньги возьмёт у других девяти бизнес-ангелов. Сами же эти девять бизнес-ангелов дадут точно на такой же основе свои деньги в другие проекты, где будут свои «смотрящие».

Таким образом, принцип «не более 5 или 10 % активов в конкретный актив» всегда работает. И из этого принципа вытекает многое и не только на этом этапе жизненного цикла компании, но и на всех остальных. Далее мы будем говорить о принципах управления портфелем более подробно.