Снижение ставок произошло не сразу после краха Lehman Brothers, а только спустя несколько месяцев. Стоит отметить, что для некоторых стран (в частности, Южной Кореи) большое значение имело заключение взаимного валютного соглашения с США и получение долларовой ликвидности по установленной своп-линии (подробнее см. параграф 1.4). Еще одной особенностью ДКП в развивающихся странах стало снижение нормы резервных требований в большинстве стран мира с целью увеличения объема ликвидности, доступной для использования коммерческими банками [3].

Таким образом, центральные банки многих развивающихся стран столкнулись с необходимостью выбора направленности ДКП. С одной стороны, мировой финансовый кризис оказал существенное влияние на цены активов развивающихся стран, вызвав их снижение. Кроме того, в этих государствах произошло обесценение национальных валют и рост темпов инфляции. Снижение процентных ставок могло привести только к дальнейшему обострению указанных проблем. С другой стороны, наблюдалось сокращение темпов экономического роста, что могло служить аргументом для смягчения ДКП. В то же время в развитых странах процентные ставки снижались и возросшие спреды между ставками в развитых и развивающихся странах предоставляли последним возможность для сокращения ставок.

В итоге страны с развивающимися рынками переходили к снижению процентных ставок в разное время, определявшееся тем, насколько успешной была борьба с инфляцией. Например, страны азиатского региона смогли быстрее добиться снижения темпа роста общего уровня цен. В других государствах, например в странах Латинской Америки, России и Индонезии, долгое время не удавалось снизить темпы инфляции. Таким образом, можно сделать вывод, что в период острой фазы мирового финансового кризиса в развивающихся странах в большей степени опасались роста инфляционных ожиданий, обострения проблем на финансовых рынках и, как следствие, дальнейшего обесценения национальной валюты, к которым могло привести смягчение ДКП. ЦБ данной группы стран предпочли отказаться от снижения процентных ставок до тех пор, пока не ослабло повышательное давление на цены. В то же время для поддержки финансового сектора и экономической активности были использованы альтернативные инструменты. К стандартной мере смягчения ДКП – снижению процентных ставок – центральные банки перешли позже, сначала в Азии, а затем в Латинской Америке и других странах с развивающимися рынками [7].

Центральные банки некоторых развивающихся стран в ответ на обострение финансового кризиса смягчили требования к активам, которые могут быть использованы в качестве обеспечения при проведении операций по предоставлению ликвидности. К таким странам относятся, в частности, Чили, Филиппины, Южная Корея и Россия[4]. Кроме того, многие центральные банки увеличили сроки предоставления ликвидности коммерческим банкам.

В Аргентине и Чехии для участия в операциях РЕПО с центральным банком были допущены гарантийные кредиты. В Корее в список активов, которые могут быть использованы коммерческими банками для осуществления операций с центральным банком, были включены долговые обязательства коммерческих банков и облигации некоторых государственных агентств. Центральный банк Чили начал принимать срочные банковские депозиты в качестве обеспечения по операциям РЕПО. При этом максимально возможный срок предоставления ликвидности коммерческим банкам был увеличен с 1 дня до 180 дней.

Во многих странах с развивающимися рынками также были изменены параметры функционирования кредитных инструментов постоянного действия. Например, в Бразилии в качестве активов, допустимых для проведения операций РЕПО с фиксированными условиями, стали приниматься кредитные требования. Банк Мексики после начала острой фазы мирового финансового кризиса создал новый инструмент для предоставления ликвидности коммерческим банкам под расширенный список активов по сниженной процентной ставке.