Безрисковая ставка – в качестве безрисковой ставки, как правило, берутся ставки по государственным ценным бумагам с соответствующим сроком погашения. Они характеризуются тем, что в свою очередь имеют реальную и инфляционную составляющую, подвержены влиянию экономических циклов, временные лаги могут не совпадать с проектом.

Премия за риск обычно включает:

дополнительные проектные риски,

– предпринимательский риск,

– валютный риск,

– Вашу оценку перспектив развития экономики.

Постановлением правительства РФ от 22 ноября 1997 г. №1470 предлагаются для оценки проектов следующие поправки на риск.

Логика этой таблицы имеет очень простое объяснение. Из теории маркетинга Вам может быть известна простая матрица Ансоффа «товар-рынок», характеризующая степень риска при разных маркетинговых стратегиях. Выход с новым товаром на новый рынок считается самым рискованным делом. По статистике только около 10% такого рода проектов имеют успех, в то время как развитие старого товара на старом рынке с вероятностью 90% обречено на успех (разумеется, если это развитие хорошо спланировано).

Матрица Ансоффа и степень риска

Пример расчета по методу дисконтирования

Компания «ЦБК» рассматривает, какие из четырех проектов по установке новой регулирующей арматуры выбрать для выполнения. Установка новой регулирующей арматуры должна улучшить качество регулирования на отдельных технологических линиях производства бумаги. Прогноз денежных потоков для каждого проекта показан в таблице 1. Поступления ожидаются в конце соответствующего года.

На основе приведенных выше денежных потоков, определите, какие проекты компания могла бы считать приемлемыми. Четко аргументируйте Ваши выводы. (Годовая стоимость капитала компании 10%.)

Предположим, что компания готова инвестировать в эти проекты до 4 млн.ф.ст. Какие проекты Вы порекомендуете и почему?

Таблица 9.4

Ответ приведен ниже, в табл. 9.4.а.

Таблица 9.4.а.

Это задание показывает, как можно работать с дисконтированными денежными потоками. Результаты расчетов NPV приведены в таблице. Табличные данные и результаты вычислений обычно округляются.

Опираясь только на эти величины NPV, можно сделать вывод, что предпочтение должно быть отдано Проектам 2 и 3.

Далее мы можем расставить приоритеты и мы пойдем дальше простого вычисления NPV и срока окупаемости. Тот факт, что только два проекта (самые дешевые) имеют положительную NPV означает, что ограничение инвестиций четырьмя миллионами практически несущественно. Можно определить приоритетность проектов, рассматривая другие факторы.

Хотя Проект 1 имеет отрицательную NPV, по величине она весьма мала, поэтому многое зависит от нашей способности предсказать ставку дисконтирования на 3 года вперед. Простая оценка на основе срока окупаемости может показать, что он тоже приемлем, а рассчитанное значение IRR лишь слегка меньше принятой ставки дисконтирования. Принятие и этого проекта наряду с Проектами 2 и 3 будет означать превышение предела в 4 миллиона, что может вызвать сомнения в обоснованности данного ограничения. Но простое предложение «берем дополнительно 500 тыс. руб.» неприемлемо.

Оценка на основе NPV показывает, что Проекты 2 и 3 явно выгоднее, но по сроку окупаемости 3-й лучше 2-го, т.к. связан с меньшим риском. Также вполне допустимо, что эти Проекты могут быть разделены на этапы, чтобы выполнять их последовательно в трехлетний период, и тем самым освободить фонды, так что Проект 1 можно будет рассматривать без нарушения лимита в 4 миллиона. Эта идея разделения весьма перспективна, учитывая, что фактическая продолжительность обоих проектов – 2 года.