Я понял, что, если хочу выучиться у них чему-нибудь, мне надо вести себя осторожно, не спешить и тщательно взвешивать все мои шаги. Работа арбитражера подразумевает концентрацию на многих вещах одновременно, но в первую очередь – на ситуации на торговой площадке. Надо спрогнозировать колебание цены еще до того, как оно возникнет, что даст арбитражеру возможность оперативного действия. Со временем, когда их настороженность сошла на нет, я начал выдавать им по телефону котировки с площадки.

Чем больше времени я проводил, разговаривая с Винни или Дэнни, тем больше постигал суть их действий. Через пару лет я мог уже получить от них откровенный ответ на любой заданный вопрос. К моему удивлению, они все больше входили в роль моих наставников, рассказывая о многом, что влияло на фьючерсы.

Среди множества вещей их тех, которым я научился у Винни и Дэнни, три самых главных – базисные уровни (basis levels), активность рынка EFP (exchange for physical, обмен на активы) и перенастройка (ребалансировка) индексов. Возможно, многим опытным трейдерам покажется странным, что я отдаю предпочтение этим трем аспектам, но я постараюсь объяснить их значимость и то, как работать с ними. Базовые уровни (базис) рынка показывают трейдеру разницу (спред) между активом и фьючерсом на него. Базис может быть премией – когда цена фьючерса превышает спотовую цену, или дисконтом – когда фьючерсный рынок торгуется ниже спотового, как это было в 1987 году.

По утрам большинство выпусков бизнес-новостей сообщают о том, какой уровень считается справедливой стоимостью на текущий день. После начала торговой сессии необходимо отслеживать спред между фьючерсом и спотовым рынком. Наблюдая спред, грамотный трейдер догадается о том, сумеет ли ценовое давление спровоцировать вмешательство арбитражеров. При сильных движениях базисный уровень оказывается надежным индикатором арбитражной активности и того, как рынок усваивает поток ордеров, выставление которых происходит на основании сигналов компьютерных программ. Многие трейдеры любят «серфинг» на волнах, поднимаемых этими программами.

Большинство индексных арбитражеров сначала открываются по фьючерсам и только потом посылают ордера на фондовый рынок, причем некоторые ограничиваются одной сделкой. Разновременный вход в рынок не может считаться истинным арбитражем. Это называется леггингом спреда (legging the spread, от leg (нога) – одна из сторон спредовой сделки. – Примеч. пер.) и означает явную спекуляцию на движении. Винни и Дэнни учили меня никогда не выходить из спредовой позиции в два приема. Внимательное наблюдение за базовыми уровнями может подсказать трейдерам будущий разворот цены. Если при медвежьих прорывах базис расширяется настолько, что программы на покупку начинают выдавать соответствующие сигналы, действия индексных арбитражеров вполне могут остановить движение. Справедливо и обратное: если при ралли базис оказывается слишком дешевым, арбитражеры способны остановить цену.

Второй важный урок, обязательный для усвоения начинающими трейдерами, связан с существующим в мире арбитража рынком обмена фьючерсов на активы (EFP). Этот рынок позволяет трейдерам перескакивать из фьючерсов в активы и обратно. Важно отметить, что индексному арбитражеру для разработки и успешного применения стратегии необходим портфель. Позиционный портфель складывается двояким образом. Трейдер может дождаться ситуации, которая позволит ему торговать крупным базисом. Это случается, например, когда уровень рыночной премии благоприятствует продаже фьючерса и покупке актива, вследствие чего возникает портфель, превращающий арбитражную позицию де-факто в индексный фонд.