(Bank for International Settlements – BIS), предоставляющий специализированные услуги центральным банкам различных государств, дает оценку сектора международных ценных бумаг. Ниже представлена его структура по результатам 1997 года.

Долговые инструменты всех видов, предназначенные для размещения на внутреннем рынке облигаций страны эмитента, выпускаются в национальной валюте.

На международных рынках облигаций торгуются инструменты, выпущенные организациями одной страны в валюте другой страны и на территории другой страны. На этих рынках средства привлекают, главным образом, с помощью выпуска иностранных облигаций (т. е. облигаций, выпускаемых на рынке капиталов другой страны) или еврооблигаций (т. е. облигаций, гарантированных международными синдикатами, которые выпускаются одновременно в нескольких странах и вне юрисдикции какого-либо государства).

Рассмотрим более детально внутренние и международные рынки облигаций.

На внутреннем рынке долговых обязательств любой страны продаются и покупаются долговые инструменты двух типов:

• правительственные ценные бумаги;

• корпоративные ценные бумаги.

Внутренние облигации эмитируются заемщиками на национальном рынке в национальной валюте. Выпуск таких облигаций регулируется правительством страны выпуска, а процентный доход по ним подлежит обложению налогом, взимаемым у источника (withholding tax – WHT). Эмитентами внутренних облигаций являются, например, Abbey National, выпускающая облигации в стерлингах в Великобритании, или General Motors, привлекающая долларовые средства в США. Хотя корпорации и выпускают долговые обязательства на внутренних рынках, в настоящее время они отдают предпочтение международным рынкам или рынкам еврооблигаций, которые обладают большей гибкостью.

Наиболее значимыми и ликвидными внутренними рынками являются рынки правительственных ценных бумаг. Как мы уже отмечали, правительственные облигации имеют различные обозначения. Приведем некоторые из них.

Правительственные ценные бумаги выпускаются суверенными государствами в их национальной валюте с целью привлечения капитала для финансирования государственных проектов, для погашения долговых обязательств, срок которых истек, а также для выплаты процентов по существующим долговым обязательствам.

Рынок правительственных ценных бумаг имеет большое значение в силу его размера и того, что он используется в качестве ориентира для установления цен на другие облигации. По номинальной стоимости выпущенных облигаций самым крупным в мире является рынок облигаций правительства США. На европейских рынках бумаг с фиксированным доходом лидирует Италия. На диаграмме ниже представлено распределение выпущенных долговых обязательств стран, входящих в Европейский валютный союз, по состоянию на 1998 год.

Традиционно правительства выпускали «обычные» облигации, т. е. «прямые» или с плавающей ставкой (floating rate notes – FRN) и т. п. В последнее время, однако, глобализация финансовых рынков, функционирующих 24 часа в сутки, и настоятельная потребность в обеспечении ликвидности и привлекательности для инвесторов подталкивают их к изменению этой ситуации.

С 80-х годов прошлого века на рынках произошел целый ряд изменений, которые существенным образом сказались на торговле облигациями большинства правительств. К их числу следует отнести:

• появление рынков сделок «репо»;

• появление разделенных облигаций;

• создание Европейского валютного союза;

• появление индексированных облигаций.

Рынки «репо»

Участникам финансовых рынков нередко приходится использовать заемные средства для финансирования своей деятельности. При предоставлении финансовых кредитов займодавцы обычно требуют обеспечения займа.