Возможности выбора в точке [0] существенно ограничены, т. к. речь может идти только в 21, 31 или 41 попытке сделать что-то, что неоднократно делалось ранее. Успех в точке [0] – возникновения идеи продукта или услуги, который и позволит начать бизнес с перспективой увеличить его стоимость и превратить ее (стоимость) в деньги, в случае проектов определяется не уникальностью продукта или услуги, а, напротив:

– умением найти такой проект, который был ранее многократно и успешно реализован, а выявленные при этом риски не изменятся в ходе реализации очередного проекта,

– тем, что бизнес, реализуемый проектом, находится в фазе роста на глобальном рынке и привлекателен для инвесторов. Это позволит капитализировать созданную стоимость с премией, по отношению к затратам на приобретение и запуск активов, в точке [3].

Точка [1] – это точка, когда объект, созданный в ходе реализации проекта, уже построен и готов к запуску (для этого имеется необходимый оборотный капитал и полная уверенность – что проект заработает). В этот момент есть полная ясность с понесенными затратами и спросом на продукцию и, что не менее важно, доказательство работоспособности объекта.

Точка [2] – точка достижения безубыточности, когда текущие доходы начинают превышать операционные расходы, соответствует выходу объекта проекта на окупаемость текущих затрат и, соответственно, изменению уровня рисков, который открывает новые возможности финансирования. Например, речь может идти:

– о рефинансировании привлеченного для реализации проекта банковского кредита на новых, более привлекательных условиях, за счет:

• перекредитования на новых условиях,

• выпуска проектной компанией облигационного займа,

• рефинансирования субординированного долга:

• дополнительным банковским кредитом,

• выпуском проектной компанией облигационного займа,

• прямых инвестиций в акционерный капитал,

– о привлечении дополнительного капитала для финансирования второй (или следующих) фазы проекта в виде:

• прямых инвестиций в акционерный капитал,

• дополнительных кредитов,

• облигационного займа.

Достижение точки [2] в случае проекта, как правило, осуществляется быстрее, но реализация новых возможностей и условий финансирования требует больше времени, чем в случае новой компании.

Для проекта точка [2*] не менее важна, чем для новой компании. Однако, пройти ее, как правило, оказывается проще, т. к. опыт менеджеров (и проектной компании и компании-оператора созданных мощностей), в отличие от новой компании, предлагающей уникальный продукт или услугу, подтвержден именно для проекта данного вида.

Достижение точки [3], когда созданная стоимость будет превращена в деньги, может быть связана:

– с продажей проекта стратегическому инвестору (зачастую, государству),

– с выводом проекта на публичный рынок в качестве компании через процедуру private placement или IPO.

Вырученные средства могут быть распределены среди акционеров проектной компании или направлены на финансирование следующей фазы проекта или запуска нового проекта в той же или иной области.

Понятно, что в точке [3] возможны операции МВО или LBO (менеджерами проектной компании или компании-оператора).

В случае проектного финансирования, пропорция успеха в прохождении точек ровно противоположна, чем в случае новой компании – 80/20, а не 20/80.

Понятно также, что источники финансирования проектов будут отличаться от источников, применяемые для финансирования компаний, создаваемых с нуля в новых областях деятельности. В проектном финансировании не будут использоваться деньги «бизнес-ангелов», однако деньги инициаторов проекта вполне можно уподобить тому, что принято называть «три F». Аналогично – с деньгами венчурных инвесторов, однако деньги прямых инвесторов (private equity) на этапе реализации проекта между точками [2] и [3] вполне могут рассматривать проект как привлекательный объект для инвестирования. Дело в том, что в проектном финансировании уровень финансового рычага (leverage) – всегда высок, а риски – более понятны. При неблагоприятной экономической конъюнктуре в целом и благоприятной в отрасли, в которой реализуется проект, прямые инвесторы могут оказаться заинтересованными в финансировании акционерного капитала для второй фазы проекта. Сама возможность перехода ко второй фазе говорит о том, что с проектом все нормально, а уровень доходности в 15 % в кризисной обстановке может оказаться привлекательным для private equity.