Facebookзначительно вырос (хотя и пострадал недавно от скандала с Cambridge Analytica[11]). Я более чем счастлив поднять руки вверх и признать себя виновным в полной «неправоте» в отношении цены акций Facebook.

Тем не менее я полностью придерживаюсь того, о чем говорил. Facebook (и крошечная горстка других акций, таких как Amazon и NETFlix) принесли удачливым инвесторам исключительную прибыль (по крайней мере, приносили до сего момента – я не думаю, что Facebook исчезнет в ближайшее время, но стоит помнить, что многие люди сказали бы то же самое о MySpace в 2008 году). Но это никоим образом не отменяет моего аргумента: в большинстве случаев радикально дорогие акции с большей вероятностью потеряют ваши деньги, чем принесут прибыль, а главное, будет хорошо, если вы поймете, как определить, дорогая акция или нет, до инвестирования.

Я придерживаюсь того, что говорил о Facebook, даже несмотря на то что с тех пор он значительно вырос. Причина кроется в том, что на каждый Facebook есть десятки или даже сотни компаний, которые когда-то были слишком дорогими, а теперь стоят намного меньше или, во многих случаях, не стоят ничего. Назовем лишь некоторые из них, которые сейчас стоят 0 или 80 % плюс-минус от того, сколько они стоили в прошлом: Enron, Lehman Brothers, Worldcom, boo.com, Webvan, pets.com, Ericsson, Nokia, eToys, GeoCities, Nortel, Lucent, Palm Inc, RIM(производители Blackberry), Cisco, Qualcomm, JDS Uniphase– список можно продолжать и продолжать. Мои слова прекрасно иллюстрирует Snapchat, стоимость которого упала с $ 27 в марте 2017 года до $ 9 за акцию на момент написания книги.

Такие успехи, как Facebook, Amazon и горстка других, – очень редкие исключения. По крайней мере, инвестировать в сильно переоцененные компании и делать все правильно гораздо труднее. Вот еще один наглядный пример: Apple всегда оценивали более разумно, чем Facebook, и на момент написания книги именно Apple является даже более крупной компанией. Зарабатывать деньги на сильно переоцененных компаниях возможно, но гораздо сложнее и рискованнее.

Феномен глупо переоцененных компаний подходит для финансовой отрасли, потому что гонорары здесь в основном составляют процент от стоимости компании. Но это очень плохо для мелкого инвестора, который возлагает свои пенсионные надежды на то, что с большой вероятностью станет дешевле в ближайшие годы (и, следовательно, будет стоить ему денег).

Следует отметить: если достаточное количество людей, не понимая основ оценки, продолжат покупать акции компании, цена может продолжать расти в течение некоторого времени (как в случае с Facebook на момент написания книги). Тогда все эти люди подумают, что поступили правильно и сделали крупное вложение. В силу человеческой природы другие люди (которые тоже не разбираются в оценке акций) увидят, что цена растет, и решат, что им тоже нужно вскочить в этот поезд, чтобы не упустить. Это толкает стоимость акций с очень высокой до безумно высокой, что как раз и произошло во время бума доткомов и что происходит – некоторые эксперты поспорят – снова.

Это убедительно демонстрирует, насколько слаба теория EMH в реальном мире. У фондового рынка есть собственное гравитационное притяжение, и долгосрочный конечный результат безумно дорогой акции неизбежен. То, что поднимается (сверх разумных пределов), неизбежно должно упасть.

Если вы посмотрите на данные фондового рынка за многие десятилетия, совершенно очевидно, что в долгосрочной перспективе ни одна компания не будет стоить в 25 раз больше стоимости ее продаж или в несколько сотен раз больше прибыли. Все, кто торгует на таких уровнях, делают это, потому что достаточное количество инвесторов не понимают этой истины. Акции в конечном итоге вернутся на землю, лишив большинство из них существенных сумм денег. Покупка акций таких компаний попросту не инвестиция, а азартная игра. Поэтому информированные инвесторы обычно оставляют эти компании в покое, учитывая, что есть тысячи других, по которым можно провести разумный анализ и принять обоснованное и информированное решение. Мы подробно рассмотрим, как это сделать, в главе 9.