3) Происходит обесценение всех видов доходов предприятий в результате падения курса рубля по отношению к другим валютам.

4) Происходит изъятие фактически не полученной прибыли в бюджетный фонд в соответствии с налоговым законодательством. 62

Каждому предприятию, отмечает профессор В.Н. Смагин, в процессе развития приходится решать сложную задачу сочетания своих стратегических и тактических целей. Это настоящее искусство, поскольку однозначного ее решения не существует из-за обилия факторов, влияющих на ситуацию.63

Далее использован подход, предложенный французскими учеными Ж. Франшоном и И. Романе, приводится по /17/. Для построения матрицы в этом случае используются два показателя:

1) результат хозяйственной деятельности (РХД), представляющий собой денежный поток от производственной деятельности; результат финансовой деятельности (РФД), являющийся также денежным потоком как следствием работы с финансами.

Результирующий показатель – сумма денежных потоков (РФХД) – позволяет оценить способность предприятия отвечать по своим обязательствам, увеличивать дивиденды, наращивать инвестиции

причем

где РФХД – результат хозяйственной и финансовой деятельности, руб. в год;

РХД – результат хозяйственной деятельности, руб. /год;

РФД – результат финансовой деятельности, руб. /год;

П – прибыль до вычета процентов и налогов, руб. /год;

ΔСОС – изменение собственных оборотных средств;

Инвц – производственные инвестиции, руб. /год;

Дим – доход от продажи имущества, руб. /год;

У_>3 – рост задолженности, руб./год;

И_>3 – финансовые издержки по обслуживанию долга, руб. в год;

Н_>п – налог на прибыль, руб. в год.

Знаки показателей РХД и РФД определяются выбранной стратегией развития, таблица 4.1.

Таблица 4.1 – Связь изменения объема заимствований и инвестиций со знаками показателей РХД и РФД. /17/, с. 116 – 117

Анализ РХД, РФД и суммарного РФХД нужен для выявления величины и динамики денежных средств предприятия, имеющихся в результате его хозяйственно-инвестиционной и финансовой деятельности. На основании этих показателей, как уже было сказано, можно оценить способность предприятия отвечать по обязательствам, выплачивать дивиденды, совершать инвестиции в основные средства, покрывать текущие финансово-эксплуатационные потребности, т.е. иметь положительные денежные потоки с превышением расходов над доходами в обозримой перспективе.

Никакое предприятие не может долго работать при отрицательном значении результата финансово-хозяйственной деятельности.

Один из самых распространенных способов достичь положения равновесия заключается в том, чтобы методом элементарной подгонки (а по научному – методом последовательных итераций) пробовать различные комбинации РХД и РФД, добиваясь приближения их суммы к нулю. Обычно равновесное положение достигается при РХД и РФД, находящихся в интервале между 0 и ±10 % добавленной стоимости и имеющих разные знаки.

Достичь идеального значения РФХД трудно, да и не всегда нужно, но следует по возможности стараться удерживаться в границах безопасной зоны. Финансовый менеджер обычно ставит перед собой задачу найти оптимальное сочетание РХД и РФД в пределах допустимого риска. При этом речь должна идти не об удержании любой ценой раз и навсегда найденного равновесия, а о постоянном лавировании, внимательном контроле и регулировании неравновесных состояний вокруг точки равновесия. Для достижения этой цели приходится решать следующие вопросы:

1) идти ли на отрицательный результат хозяйственной деятельности во время наращивания инвестиций (если да, то каким должен быть предел снижения РХД и сколько может продолжаться период, при котором РХД меньше нуля);