Многие инвесторы стремятся найти универсальный рецепт, позволяющий с высокой точностью прогнозировать будущую динамику котировок. Однако история рынков учит, что таких догм, работающих в любой период, не существует. Методы фундаментального анализа, построенные на детальном изучении отчётов и ключевых показателей, могут давать сбои при возникновении спекулятивных пузырей, точно так же как чисто технические индикаторы периодически «ломаются», когда рынок переходит из одной фазы в другую. И всё же цены со временем возвращаются к неким фундаментальным якорям, отражающим реальную способность бизнеса создавать добавленную стоимость, – и именно поэтому профессионалы советуют не игнорировать надёжные макро- и микроэкономические параметры.

Одновременно с этим немалая доля инвесторов ищет выгоду в краткосрочных колебаниях, полагаясь на высокую волатильность, психологические всплески и массовые заблуждения. Для них цена становится полем игры, где можно поймать волну страха или эйфории. Такие стратегии, хоть и могут быть прибыльными, связаны с высоким уровнем риска, поскольку в случае резкой смены настроений можно остаться с большим пакетом переоценённых активов. И тут снова обнаруживается «память цены»: по мере того как паника или эйфория сходят на нет, рынок отыгрывает прежние уровни, сигнализируя, что за яркими эмоциональными движениями всё же стоят более устойчивые факторы.

Нельзя забывать и о том, что все финансовые решения вплетены в социально-экономический контекст. Политическая стабильность, законодательная база, налогообложение, доступ к кредитованию – всё это влияет на оценку инвесторами своих перспектив. Цена при прочих равных условиях будет выше на тех рынках, где инвестор уверен в защите своих прав и предсказуемости регуляторных норм. Напротив, даже высокотехнологичные стартапы могут оказаться недооценёнными в юрисдикциях с неустойчивой правовой средой. В итоге инвестиции распределяются по миру не только вслед за возможностями быстрого роста, но и туда, где сохраняется уверенность в том, что полученные выгоды можно будет зафиксировать и защитить.

В некотором смысле цена – это метафора, выражающая, насколько общество (или мировое сообщество в целом) готово поддержать ту или иную идею капиталом. Если мы наблюдаем за стремительным ростом «зелёных» энергетических компаний, это сигнал, что рынок поверил в их перспективу и в актуальность экологической повестки. Если же предприятия старой индустрии продолжают держаться на плаву, несмотря на общемировой тренд к инновациям, это может говорить о том, что у них ещё остаются ресурсы, патенты или сегменты рынка, способные генерировать надёжные денежные потоки. И вся эта картина отражается в динамике котировок, которая, хоть и подвержена кратковременным искажениям, в долгосрочном горизонте даёт удивительно точный «термометр» состояния экономики и общества.

Профессиональные инвесторы понимают, что цена – это лишь одна сторона монеты. Другая сторона – это риск, не всегда видимый невооружённым взглядом. Чем выше неопределённость, тем больше дисперсия мнений, и тем сильнее амплитуды колебаний котировок. Когда компания начинает штурмовать новую отрасль или выводить на рынок экспериментальный продукт, цена её акций может взлететь на фоне ажиотажа, но при любом негативном сигнале способна обрушиться столь же стремительно. Память цены в этом смысле парадоксальна: с одной стороны, она хранит весь опыт прежних ожиданий и разочарований, с другой – готова в любую минуту переформатироваться, если внезапно появятся радикально новые вводные.